Diversificación
Distribuir el riesgo entre distintos valores.
La diversificación es la práctica de distribuir el capital invertido entre varios valores, sectores, geografías y clases de activos con bajas correlaciones entre sí. El objetivo es reducir el riesgo global de la cartera sin renunciar proporcionalmente al retorno esperado. Harry Markowitz, en 1952, formalizó el concepto demostrando matemáticamente que combinar activos no perfectamente correlacionados reduce la volatilidad de la cartera.
La diversificación se describe a menudo como 'el único almuerzo gratis de las finanzas': es la única forma de reducir el riesgo sin reducir el retorno esperado de manera equivalente. Pero tiene límites: diversificar dentro del mismo sector no protege frente a los riesgos sectoriales; diversificar solo en activos de la misma área geográfica no protege frente a riesgos geopolíticos o cambiarios.
Ejemplo
Una cartera compuesta en un 100% por Apple (AAPL) tiene una volatilidad histórica de aproximadamente el 28-32% anualizado. Añadiendo otros 9 valores no correlacionados con Apple (sectores distintos, geografías distintas), la volatilidad de la cartera cae a aproximadamente el 18-22%, manteniendo un retorno esperado similar: este es el 'almuerzo gratis' de la diversificación.
Extendiendo a 50 acciones globales de sectores distintos, la volatilidad cae aún más hacia el 14-16%, la volatilidad del mercado global diversificado. Por debajo de 50-100 valores, el riesgo idiosincrásico (específico de cada empresa) no se elimina completamente. VWCE (3.700 valores en 49 países) lleva la volatilidad cerca del mínimo de mercado.
Cuándo se usa
La diversificación es el primer nivel de gestión del riesgo para cualquier cartera. Primero, reduce el impacto de la quiebra de un valor individual: si una empresa va a cero en una cartera de 20 valores, el impacto es el 5% de la cartera, no el 100%. Segundo, reduce la exposición a eventos sectoriales (ej. una regulación que afecta a todo el sector tecnológico, o un colapso del sector bancario). Tercero, ofrece exposición a distintos ciclos de mercado: los valores defensivos y los cíclicos tienden a hacerlo bien en fases de mercado diferentes, compensándose en el tiempo.
Límites
La diversificación reduce el riesgo específico (idiosincrásico) pero no el riesgo sistemático (de mercado): en crisis financieras agudas, las correlaciones entre valores tienden a acercarse a 1: todo cae a la vez. 2008 y marzo de 2020 demostraron que la diversificación en acciones no protege en las correcciones más bruscas. Para protegerse del riesgo sistemático se necesitan activos descorrelacionados del mercado de renta variable: deuda pública, oro, liquidez.
Preguntas frecuentes
¿Cuántas acciones se necesitan para estar 'diversificado'?
La literatura clásica señala 15-30 valores de sectores distintos como suficientes para eliminar la mayor parte del riesgo idiosincrásico. Por debajo de 10 valores el riesgo específico sigue siendo significativo. Por encima de 50 los beneficios marginales son mínimos: cada valor adicional contribuye poco a la reducción del riesgo. Para un inversor retail, un ETF global hace todo el trabajo sin esfuerzo.
¿Diversificación por sector o por geografía?
Ambas, si es posible conjuntamente. Los mercados globales están cada vez más correlacionados: en una crisis de mercado global, EE.UU., Europa y Asia caen a menudo juntos. Pero no de manera idéntica: diversificar geográficamente reduce el riesgo cambiario y geopolítico. Diversificar por sector es más eficaz en ciclos económicos normales.
¿Es posible estar 'demasiado diversificado'?
Sí, es la llamada 'diworsification': añadir valores que diluyen los mejores sin reducir el riesgo de forma significativa. Quien tiene gran competencia en un sector puede hacer apuestas más concentradas con más conciencia. Para quien no tiene ventaja específica, la diversificación amplia es racional.
Términos relacionados
Definizione educativa. Non costituisce consulenza finanziaria.