Drawdown
Máxima pérdida desde el pico anterior.
El drawdown es la pérdida porcentual desde el pico más reciente hasta el punto más bajo antes del siguiente máximo. Es la medida del dolor de una posición: no dice cuánto has bajado en términos absolutos, sino cuánto has bajado desde el momento en que estabas en el máximo. Un drawdown del 50% significa que el precio se ha reducido a la mitad desde su pico.
Existe una fuerte asimetría matemática en los drawdowns: para recuperar una pérdida del 50% se necesita una subida del 100%. Para recuperar una pérdida del 75% se necesita una subida del 300%. Esta asimetría es una de las razones fundamentales por las que la gestión del riesgo — reducir los grandes drawdowns — es más importante que maximizar los retornos absolutos en períodos favorables.
Ejemplo
Meta Platforms (META) en 2022 sufrió un drawdown del 76% desde el pico de septiembre de 2021 ($380) hasta el mínimo de noviembre de 2022 ($90). Tardó aproximadamente 18 meses en volver a los niveles previos al drawdown — gracias a un plan masivo de reducción de costes y al relanzamiento de la actividad publicitaria. No todos los valores se recuperan: algunas empresas en drawdown prolongado nunca regresan a sus máximos anteriores.
El S&P 500 históricamente tiene un drawdown medio de aproximadamente el 14% en las correcciones ordinarias, y drawdowns superiores al 30% en las recesiones (2008: -57%, 2020: -34%). Una cartera con 100% renta variable estadounidense tuvo que esperar 5 años para recuperar el drawdown de 2008. Reducir el beta medio de la cartera no elimina los drawdowns, pero los amortigua.
Cuándo se usa
El drawdown es el metro más directo para evaluar el riesgo real de una cartera o de un valor a lo largo del tiempo. Primero, comparar estrategias: dos carteras con el mismo retorno anualizado no son equivalentes si una tuvo un max drawdown del 15% y la otra del 55%. Segundo, planificar la capacidad emocional de tolerar pérdidas: un inversor que no puede mantener una posición con -30% de drawdown debería dimensionar de otra manera. Tercero, identificar recuperaciones lentas — valores con drawdowns históricos profundos tardan de media más tiempo en volver a sus máximos.
Límites
El drawdown mira hacia el pasado: no dice cuán profundo podrá ser el próximo. El max drawdown histórico es casi siempre superado por el siguiente: los mercados inesperados producen pérdidas que superan las de las crisis anteriores. Además, el drawdown no distingue entre pérdida temporal y pérdida permanente: un valor en drawdown del 70% puede ser el punto de máxima oportunidad (caída injustificada) o el inicio de una quiebra.
Preguntas frecuentes
¿Drawdown y pérdida son lo mismo?
No. La pérdida es el P&L realizado cuando vendes. El drawdown es la pérdida no realizada desde el pico, medida en cada momento. Puedes tener un drawdown del 40% y no haber perdido nada si no has vendido — pero la volatilidad psicológica del camino es real.
¿Cuánto tiempo se necesita para recuperar un drawdown?
Depende de la profundidad y de la calidad del activo. Un drawdown del 20% en un índice diversificado: históricamente entre 12 y 24 meses de media. Un drawdown del 50%: de 2 a 7 años de media. Para valores individuales en crisis estructural: nunca, en muchos casos.
¿Qué se entiende por 'underwater period'?
El período de tiempo que se pasa por debajo del propio máximo anterior, es decir, el tiempo en drawdown. Un 'underwater period' largo es psicológicamente agotador aunque el valor final se recupere: esta es la razón por la que el perfil del drawdown importa en la evaluación de una estrategia, no solo el retorno total.
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