Drawdown
Perte maximale depuis le pic précédent.
Un drawdown est le recul en pourcentage depuis le pic le plus récent jusqu'au point le plus bas avant qu'un nouveau sommet soit atteint. Il mesure la douleur d'une position : non pas combien le cours a chuté en termes absolus, mais combien il a chuté depuis le moment où il était à son plus haut. Un drawdown de 50 % signifie que le cours a été divisé par deux depuis son pic.
Il existe une asymétrie mathématique prononcée dans les drawdowns : récupérer d'une perte de 50 % nécessite un gain de 100 %. Récupérer d'une perte de 75 % nécessite un gain de 300 %. Cette asymétrie est l'une des raisons fondamentales pour lesquelles la gestion du risque — réduire les drawdowns importants — compte plus que la maximisation des rendements absolus en période favorable.
Exemple
Meta Platforms (META) en 2022 a subi un drawdown de 76 % depuis son pic de septembre 2021 (380 $) jusqu'à son plus bas de novembre 2022 (90 $). Il a fallu environ 18 mois pour retrouver les niveaux d'avant le drawdown — grâce uniquement à un vaste programme de réduction des coûts et à un rebond des revenus publicitaires. Tous les titres ne se redressent pas : de nombreuses entreprises en drawdown prolongé ne retrouvent jamais leurs sommets précédents.
Le S&P 500 affiche historiquement un drawdown moyen d'environ 14 % lors des corrections ordinaires, et des drawdowns supérieurs à 30 % lors des récessions (2008 : -57 %, 2020 : -34 %). Un portefeuille 100 % actions américaines a dû attendre cinq ans pour récupérer le drawdown de 2008. Réduire le bêta moyen du portefeuille n'élimine pas les drawdowns mais les atténue.
Quand l'utiliser
Le drawdown est la mesure la plus directe du risque réel d'un portefeuille ou d'un titre dans le temps. Premièrement, comparer des stratégies : deux portefeuilles avec le même rendement annualisé ne sont pas équivalents si l'un a subi un drawdown maximum de 15 % et l'autre de 55 %. Deuxièmement, planifier la capacité émotionnelle à traverser les pertes : un investisseur incapable de tenir une position avec -30 % de drawdown devrait dimensionner ses positions différemment. Troisièmement, identifier les lentes remontées — les titres ayant historiquement subi de profonds drawdowns mettent en moyenne plus longtemps à retrouver leurs sommets.
Limites
Le drawdown regarde le passé : il ne dit pas quelle sera la profondeur du prochain. Le drawdown maximum historique est presque toujours dépassé par le suivant : des événements de marché inattendus produisent des pertes qui surpassent celles des crises précédentes. De plus, le drawdown ne distingue pas entre perte temporaire et perte permanente : un titre à -70 % de drawdown peut représenter l'opportunité maximale (effondrement injustifié) ou le début d'une faillite.
Questions fréquentes
Drawdown et perte sont-ils la même chose ?
Non. Une perte est un P&L réalisé — elle est actée lorsqu'on vend. Le drawdown est le recul latent depuis un pic, mesuré à tout instant. On peut avoir un drawdown de 40 % sans avoir rien perdu si l'on n'a pas vendu — mais la volatilité psychologique du parcours est bien réelle.
Combien de temps faut-il pour récupérer d'un drawdown ?
Cela dépend de la profondeur et de la qualité de l'actif. Un drawdown de 20 % sur un indice diversifié : historiquement 12 à 24 mois en moyenne. Un drawdown de 50 % : 2 à 7 ans en moyenne. Pour des titres individuels en déclin structurel : jamais, dans de nombreux cas.
Qu'est-ce qu'une « période sous l'eau » ?
La période de temps passée sous le sommet précédent — autrement dit, le temps passé en drawdown. Une longue période sous l'eau est psychologiquement éprouvante même si la valeur finale se redresse : c'est pourquoi le profil du drawdown compte dans l'évaluation d'une stratégie, pas seulement le rendement total.
Termes liés
Definizione educativa. Non costituisce consulenza finanziaria.